A dívida em pesos chama mais uma vez a atenção do mercado pela possibilidade de Sergio Massa se impor no segundo turno. Assim, com a projeção de inflação elevada para os meses vindouros e a possibilidade de desdobramento cambial, um novo jogo se abre para os investidores. O jornal Ámbito consultou especialistas para saber qual estratégia tomar: atrelado ao dólar (dólar linked), dual ou atrelado ao CER (Coeficiente de Estabilização de Referência).

Dívida em pesos e possibilidade de vitória do governismo

Um relatório do IEB Research indicou que a curva CER apresentou avanços significativos, especialmente nos títulos com vencimentos posteriores a 2025, o que implica que "a inflação continuará elevada no curto prazo, dados os incentivos eleitorais do partido no poder para continuar com uma política fiscal e monetária expansiva face ao segundo turno".

A este respeito, revelaram no seu último relatório que depois do colapso dos dólares financeiros e da relativa calma que mostram atualmente, em parte graças à liquidação dos exportadores devido ao dólar diferencial, "o mercado poderia estar optando por se posicionar em títulos em pesos para fazer uma taxa no curto prazo que possa proporcionar um retorno em dólares interessantes".

Em relação aos possíveis cenários apresentados por esta eleição, para este relatório, a vitória do partido no poder esclareceria muitas incertezas para a dívida em pesos, tornando-o o cenário mais construtivo para este tipo de ativos.

Caso contrário, segundo o IEB, a proposta de dolarização, que na semana passada foi ratificada pelo candidato do LLA, "implicaria que a dívida em pesos se tornaria comparável à atual dívida em dólares fortes que opera com paridades em torno de 30% contra paridades de 100% do primeiro. Esta diferença de paridades sugere que é difícil que os títulos em pesos não sofram perdas de capital no caso de conversão para dólares."

Outro relatório da Adcap Research indica que após as eleições gerais e a probabilidade de Sergio Massa vencer na segunda volta, as preocupações do mercado sobre a dolarização imediata diminuíram significativamente. O relatório estimou que o esperado salto cambial implícito nos preços dos títulos (dólar linked e atrelado ao RCE) caiu de um máximo de 93% para os atuais 60%.

Opções para investir em títulos em pesos

Tanto em seu portfólio conservador moderado quanto agressivo, Maximiliano Donzelli, Head of Research da IOL investonline, recomenda ter 10% do total investido no Título Dólar Linked TV24: "É um título vinculado ao câmbio oficial da TV24, com o objetivo de começar a construir cobertura contra o tipo de câmbio face ao cenário de incerteza que se coloca para dezembro deste ano. O título TV24 com vencimento em abril de 2024, paga o seu capital no vencimento e tem uma duração aproximada de 0,61".

Para Juan Pedro Mazza, estrategista de renda fixa da Cohen, "os títulos CER parecem baratos e a divisão da taxa de câmbio ainda não está nos preços de mercado". Levando em consideração taxa, prazo e liquidez, ele destacou os títulos TX24, T4X4 e T2X5 como seus preferidos. Em particular, destacou o título CER de fevereiro de 2025 (T2X5) por sua alta taxa real de 8% e maturidade estratégica no início de 2025, o que "permite capitalizar totalmente a alta inflação argentina de 2024".

Ao mesmo tempo, mencionou que, diante das tensões cambiais não resolvidas, também recomenda a incorporação de instrumentos vinculados ao dólar como proteção contra os riscos da implementação do programa. Para tanto, recomendou o título dual para agosto (TDG24) e o título indexado ao dólar para março de 2025 (TV25).

A Adcap, por sus vez, acredita que o mercado procurará aumentar as suas posições de cobertura antes da segunda ronda. Portanto, recomendaram a troca de obrigações indexadas à inflação de volta por obrigações duais, como TDA24 e TDG24, para capturar um potencial retorno adicional de cerca de 20%.

"Mantemos a nossa preferência por títulos duais (que cobrem o maior de ambos os riscos), dado que são apenas 1% ou 2% mais caras que os títulos indexadas ao dólar, mas esperamos que sejam muito mais procuradas pelos investidores, especialmente se o mercado começa a traduzir em preços mais altos algum tipo de divisão cambial", encerraram.

Fonte: Ámbito